As Várias Estratégias De Hedge Funds

As várias estratégias de hedge funds

Nunca considerar investir em um hedge fund. Como primeira etapa, os potenciais investidores precisam saber como esses fundos ganham dinheiro e quanto risco eles assumem. Embora não haja dois fundos idênticos, a maioria gera seus retornos a partir de uma ou mais das seguintes estratégias:

O primeiro fundo de hedge - lançado por Alfred W. Jones em 1949 - usou uma estratégia de ações long / short, que ainda representa a maior parte dos ativos de hedge funds de ações hoje. O conceito é simples: a pesquisa de investimento aparece como vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Prometer posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. A carteira combinada cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (isto é, ações específicas) e reduz o risco de mercado porque os shorts compensam a longa exposição ao mercado.

Em essência, a equidade de longo / curto é uma extensão da negociação de pares. Em que os investidores ir longa e curta duas empresas concorrentes na mesma indústria com base em suas avaliações relativas. Se a General Motors (GM) parecer mais barata em relação à Ford, por exemplo, um comerciante de pares pode comprar US $ 100.000 em GM e reduzir o valor igual das ações da Ford. A exposição líquida do mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponhamos que a Ford sobe 20% ea GM cresça 27%; O comerciante vende GM por US $ 127.000, cobre o Ford curto de US $ 120.000 e bolsos $ 7.000. Se a Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende GM por US $ 77 mil, cobre o Ford por US $ 70 mil e ainda chega a US $ 7 mil. Se o comerciante está errado e Ford supera GM, no entanto, ele vai perder dinheiro.

Long / short equity é uma aposta com alavancagem de baixo risco na habilidade de escolher ações do gerente.

Os fundos de hedge de ações de longo / curto têm, normalmente, exposição líquida a longo prazo, porque a maioria dos gerentes não cobre seu valor de mercado inteiro com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de market timing para o retorno global. Em contrapartida, os fundos de hedge neutros para o mercado visam a exposição zero ao mercado líquido - ou seja, shorts e longs têm valor de mercado igual, o que significa que os gerentes geram todo o retorno da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de tendência longa - mas os retornos esperados também são menores.

Fundos de hedge de longo / curto prazo e neutros no mercado lutaram por vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram muitas vezes binárias: risco-em (alta) ou risco-off (grosseiro) - e quando as ações subirem ou descem em uníssono, estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, taxas de juros recorde baixaram os lucros do desconto de empréstimo de ações, ou juros sobre garantias em dinheiro lançadas contra ações compradas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado durante a noite, eo corretor de empréstimo mantém uma proporção - tipicamente 20% dos juros - como uma taxa para organizar o empréstimo de ações e "descontos" o interesse remanescente para o mutuário (a quem o dinheiro pertence). Se as taxas de juros overnight são 4% e um fundo neutro do mercado ganha o típico desconto de 80%, ele ganhará 0,04 x 0,8 = 3,2% ao ano antes das taxas, mesmo se a carteira for plana. Mas quando as taxas estão perto de zero, assim é o desconto.

Uma versão mais arriscada de mercado neutro chamado fusão arbitragem deriva seus retornos da atividade de aquisição. Após a divulgação de uma operação de troca de ações, o gestor de fundos de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender ações de compradores curtos na proporção prescrita pelo contrato de fusão. O negócio está sujeito a certas condições - aprovação regulamentar, um voto favorável dos acionistas da empresa-alvo e nenhuma mudança adversa relevante no negócio ou posição financeira da meta, por exemplo. A empresa-alvo compartilha o comércio por menos do que o valor por ação da contraprestação da fusão, um spread que compensa o investidor pelo risco que a transação não pode fechar e pelo valor temporal do dinheiro até o fechamento.

Nas transações em dinheiro, as ações da empresa-alvo são negociadas com desconto em relação ao caixa a pagar no fechamento, de modo que o gerente não precisa se proteger. Em ambos os casos, a propagação oferece um retorno quando o negócio passa, não importa o que acontece com o mercado. A pegada? O comprador paga frequentemente um grande prêmio sobre o preço das ações pré-negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desfazem.

Convertibles são títulos híbridos que combinam um vínculo reto com uma opção de capital próprio. Um fundo de hedge de arbitragem convertível é tipicamente obrigações convertíveis longas e uma percentagem curta das acções nas quais se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição delta neutra na qual as posições de títulos e títulos se compensam mutuamente à medida que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade do delta, os comerciantes devem aumentar sua cobertura - ou seja, vender mais ações curtas se o preço sobe e comprar ações de volta para reduzir a cobertura se o preço cair, forçando-os a comprar baixo e vender alta.

Convertible arbitrage prospera em volatilidade. Quanto mais as ações bounce em torno, mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta-neutral e lucros de negociação de livros. Fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas lutam quando volatilidade picos - como sempre acontece em tempos de estresse no mercado. A arbitragem convertible enfrenta o risco de evento. Também: Se um emissor se tornar um alvo de aquisição, o prêmio de conversão desmorona antes que o gerente possa ajustar o hedge, infligindo uma perda significativa.

Na fronteira entre capital próprio e renda fixa, existem estratégias orientadas a eventos, nas quais os fundos de hedge adquirem a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já se declararam em falência. Os gerentes geralmente se concentram na dívida sênior. Que é mais provável de ser reembolsado ao par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não entrou em falência, o gerente pode vender capital de curto, apostando as ações vão cair, quer quando ele não arquivo ou quando um capital negociado para swap de dívida antecipa falência. Se a empresa já está em falência, uma classe júnior de dívida com direito a uma menor recuperação após reorganização pode ser uma melhor hedge.

Os investidores em fundos movidos por eventos precisam ser pacientes. As reorganizações corporativas acontecem ao longo de meses ou mesmo anos, durante os quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. Alterar as condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou pior.

A arbitragem de estrutura de capital, semelhante aos negócios movidos por eventos, também está subjacente à maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os gerentes procuram valor relativo entre títulos sênior e júnior do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos ou diferentes tranches no complexo capital de veículos de dívida estruturada como títulos garantidos por hipotecas ou obrigações de empréstimo colateralizado. Os fundos de hedge de crédito se concentram no crédito e não nas taxas de juros; De fato, muitos gerentes vendem futuros de curto prazo de taxa de juros ou títulos do Tesouro para cobrir sua exposição de taxa.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se estreitam durante períodos robustos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia desacelera e se espalha.

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa recebem retornos de títulos públicos sem risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimento mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, elas venderão títulos curtos de longo prazo ou futuros de títulos e comprarão títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.

Estes fundos normalmente usam alta alavancagem para impulsionar o que de outra forma seria retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Alguns hedge funds analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e tomarão posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os fundos macro globais possam negociar quase tudo, os gerentes geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e futuros de moeda.

No entanto, os fundos macro nem sempre são hedge - os gerentes muitas vezes tomam apostas direcionais grandes, que às vezes não funcionam. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de hedge funds.

Os melhores comerciantes direcionais são fundos de hedge de curto prazo, os pessimistas profissionais que dedicam sua energia para encontrar ações sobrevalorizadas. Eles vasculhar as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversar com fornecedores ou concorrentes para descobrir sinais de problemas que os investidores estão ignorando. Ocasionalmente, os gestores marcam um home run quando descobrem fraudes contábeis ou outros crimes.

Apenas fundos de curto prazo podem fornecer uma cobertura de carteira contra os mercados de baixa renda, mas não são para os fracos de coração. Os gestores enfrentam uma deficiência permanente: eles devem superar o viés de longo prazo no mercado acionário.

A linha de fundo

Os investidores devem realizar uma extensa auditoria antes de comprometerem dinheiro com qualquer hedge fund, mas entender quais estratégias o fundo usa e seu perfil de risco é um primeiro passo essencial.